8月4日，深圳嘉立创科技集团股份有限公司（简称“嘉立创”）股票在深交所主板上市，上市首日股价大涨，截至收盘，N嘉立创报收208.01元/股，较发行价（84.46元/股）上涨146.28%。

本次嘉立创合计发行5556万股新股，无老股转让，网上发行3158万股，有效申购户数1636.02万户，网上中签率约0.0218%。以收盘价计算，打新单签收益超6万元。

主业深度受益AI需求增长

嘉立创主要从事样板/小批量PCB制造，依托自建“立创商城”互联网采选平台，革新传统工厂应对长尾需求的服务模式。2024年在样板/小批量PCB市场占有率达6.48%，位列行业前三，是PCB领域中规模最大且市占率最高的产业互联网模式企业。

在人工智能、信息技术及物联网等产业加速发展的背景下，PCB、电子元器件行业规模保持增长。

根据The Business Research Company研究报告，2025年至2030年中国通用电子元器件行业增长率为6.70%左右，预计2030年市场规模将达913.36亿美元。

根据Prismark统计，2025年，中国大陆PCB市场规模增长18.82%至489.69亿美元，预计2030年将达到685.35亿美元，2025年至2030年复合增长率为7%；2026年全球PCB市场产值预计将达到957.8亿美元，同比增长12.5%。

其中，高多层PCB受益于以谷歌为代表的AI服务器和1.6T交换机出货预期上修，需求有望实现高速增长。

据兴业证券分析，以谷歌V6服务器为例，PCB规格为20L+高多层，采用M7材料，升级至V7服务器后，PCB规格将升级至30L+，CCL材料也将升级至M8/M9，带动价值量大幅提升。交换机升级也将极大消耗高多层PCB的产能，800G交换机的PCB层数在30层以上，预计1.6T交换机层数将超过40层，覆铜板材料预计也会同步提升。

根据兴业证券测算，在推理端需求的拉动下，AI服务器、高阶交换机等算力PCB的需求持续扩张，2026、2027年全球算力PCB需求规模将分别达到1068和1785亿元，增速分别为108%和67%。

除了PCB主业，嘉立创还布局了CNC制造、3D打印、FA等机械产业链相关业务，拟打造第二增长曲线。

微电子与信息技术持续向机械行业渗透，并与传统机械技术深度融合，带动自动控制、传感测试技术迭代升级；在此背景下，机电一体化技术应用边界不断拓宽，在智能制造、车载控制、消费电子、精密医疗等领域催生大量高价值创新场景。

为顺应行业发展，嘉立创基于 “一站式产业互联智造”运营经验，将同样的业务模式成功复制到CNC制造、3D打印、FA等“客户同源”的机械产业链相关业务。根据问询函回复披露，2024年、2025年嘉立创机械产业链业务分别合计实现收入2.29亿元和4.33亿元，对应同比增长122.07%和89.29%。客户体量上，2025年公司3D打印、CNC和FA业务线年度付费客户数量分别为21.83万个、5.37万个和6.25万个。但总体来看，相比PCB，该业务仍处于发展初期，当前机械板块来自原有电子客户的渗透率相对偏低。

招股书披露，2023至2025年，嘉立创营收分别为67.26亿元、79.69亿元、102.32亿元，同比增速依次为5.31%、18.48%、28.40%；归母净利润各为7.34亿元、10.54亿元、13.06亿元，同比增速28.10%、43.70%、23.93%，近三年净利润复合增速33.45%，营收复合增速23.34%。

2026年上半年，公司预计营业收入同比增长33.22%至54.71%，预计净利润同比增长51.59%至76.85%。

后期营收仍存不确定性

尽管业务前景颇受市场机构认可，但据嘉立创披露，未来自身营收和毛利率仍存在波动风险。

公司称，尽管其近年营收、业绩整体保持增长，但公司面临着业务模式被模仿导致市场份额被挤占、电子元器件行业价格波动以及市场规模增速低于预期的风险。

若未来宏观经济环境有所变化、电子制造产业市场规模增速放缓或萎缩、行业竞争加剧或国际贸易政策发生不利变化，或公司产品和技术迭代升级未能满足客户需求，产品价格和销量大幅下降，公司无法在激烈的市场竞争中保持竞争优势，则公司存在业绩增速放缓或业绩无法持续增长的风险。

此外，2023-2025年，嘉立创主营业务毛利率分别为25.12%、26.63%和25.87%，公司PCB业务毛利率分别为28.73%、30.13%和28.09%，高于同行业可比公司平均值。

但受原材料采购价格、产品类型、订单结构、市场竞争、供应商渠道变化、产能利用率等多种因素的影响，公司未来的主营业务毛利率保持稳定存在不确定性。

如果未来公司产品市场价格出现下跌，或原材料价格出现持续上涨，且公司无法将原材料上涨的成本转移给下游客户，或市场竞争加剧等因素导致公司产能利用率下降，则公司未来的毛利率可能存在下降的风险，进而影响公司的经营业绩。